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什么,财报都是假的?

    第三石投资分析中心   |  2017-09-30阅读次数(298)散户须知

亲爱的自由人:


这篇文章中,我们将揭示一个根本问题。


中国上市公司的财报不都是假的吗?研究财报有啥用?


这个问题不弄明白,一切的财务分析都会成为梦幻泡影,失去所有意义。


 


财报是假的?对,是假的。


对于上市公司财报造假这种事,在投资界几乎是人尽皆知的——就像所有带有中国特色的造假形式一样。


在一般人看来,这件事的逻辑是这样的:上市公司的财报都是假的,所以毫无参考价值。而价值投资本身是依赖财务报表的数据进行分析的,所以价值投资在中国根本就靠不住。


如果上面这类逻辑是事实的话,那些以研究公司基本面为生的分析师都该喝西北风了。他们一辈子的事业就这样被不明不白的判了死刑。


事实是:假的,不代表没有价值。


此话怎讲,听我道来。


首先,纯粹的造假和简单的账目修饰,有着本质上的区别——一个是化妆,一个是整容。有些公司是为了利益瞒天过海,假账造得极为彻底,比如利用伪造订单来打造利润大增的假象,甚至与其他公司勾结,挪用资金滥竽充数等。


但有些公司则是为了让账目好看一些,将一些去年的利润留到今年再实现,让利润增长速度显得平稳一些,或者采取一些合法的避税手段等。所以,假账不能一概而论,而要深入研究财报后面的事实。


而且,假账只是现象,本质是欲望。假账现象之所以层出不穷,当然不是为了好玩,而是背后有巨大的利益牵绊。天下熙熙皆为利来,天下攘攘皆为利往。人们为了利益,有时可以做出违法违规的事,但这就跟警察破案一样,任何假账都有它的突破口——利益。


最后,假的永远真不了。这一点跟世界上一切其他事物一样,真理永远只有一个。不管是化妆还是伪装,都不可能毫无破绽。任何谎言在被识破之前,都需要说一个接一个的谎言来圆谎。在这个过程中,几乎无法避免地会出现疏漏。而我们,完全有机会和办法从利益的突破口入手,顺着线索去识破这些假象。


假账——获得超额利润的机会


任何坏事都有好的一面。


其实,作为普通的投资者,我们只要学会几招简单的技巧,就可以用“火眼金睛”来看出财报中的假账手段,从而避免损失,甚至获得利润。下面我将跟你分享几个常见的假账手法。


假账的最大藏身之地——“应收账款”


每一家工业企业的财务报表中都会有“应收账款”这一项,用来记录那些已经卖出去却还没收到款的利润金额。这是最容易被造假的地方,是假账的聚集地。


做假账的公司会利用其它“关系企业”进行虚假交易,伪造销售利润,但钱并没有到账。因为在会计规则的世界中,利润是在东西卖出去的时候就确认了,而不是在收到钱的时候确认。所以很多企业利用这个特点,通过赊账销售来伪造利润额。所以,通常你在损益表上看到了利巨额增加,但现金流量表上却没有这笔款进来,就要在心里打一个问号了。


上面我说过,假的真不了。赊账的利润不可能一直赊着,款迟迟不进来是需要有个说法的。实在拖不下去了的时候,公司一般都会找个理由让赊账方把货退回来,这笔利润就全当没发生过。但不知情的投资者还以为公司业务大幅上涨,已经大笔买入了该公司的股票……


挪用公款的最好途径——“固定资产”


很多公司都需要购买大规模的固定资产,比如生产厂商的机床、大型生产机械、高端软件系统、甚至是生产车间和办公大楼等等。而购买这些固定资产都需要一次性支付巨额的款项,这笔款项规模巨大,所购置的资产也很难准确定价,所以很容易掺些水分在里面。


最简单的手法就是故意抬高某些固定资产的价格,然后将高出来的那部分资金转移走,投资者们就这样被骗了。还有一种常见的手法就是故意将固定资产的使用期限延长,摊到每年的折旧费用就减少了,从而抬高每一年的利润额。


当然,这种手段也是可以识别的。如果你怀疑某家公司正在进行的厂房扩建工程(固定资产投资)有猫腻,你可以关注一下它的投资项目有没有在预定的时间内完成。


如果开建的时候承诺3年内竣工,但期间又宣布推迟竣工日期,就非常可疑。或者竣工后却迟迟看不到这部分新的资产给企业带来的效益,甚至一再进行整顿,又不向投资者公开说明真实原因,我们就非常有理由怀疑这是个“纸上工程”。


神出鬼没的“其他业务利润”


每家公司都有自己的主营业务。但不是每家公司的所有利润都来自于主营业务,还有“其他业务利润”这个东西。我们在看财报时,最终的总利润额中,是包含主营业务利润以及这个“其他业务利润”的。


比如,一家生产挖掘机的公司,主营业务是售卖自己生产的挖掘机。但是这家公司经常会把自己空置的仓库租给其他公司存放货品,赚取一部分收入。而这部分租金收入并不是自己的主营业务,就要归在“其他业务利润”中。


正常情况下,其他业务利润只有很小的一部分。但中国的很多上市公司不务正业,看哪里赚钱就去哪里捞一笔,到处投机倒把。美其名曰是“运用闲散资金”,实则不务正业。这就让很多不明就里的投资者看到这种公司利润还蛮高的,就以为业务水平不错。


一般情况下,上市公司是需要披露“其他业务利润”到底是从哪里赚来的钱。我们可以从披露的情况中分析,这种利润来得是否合理。


比如上面的例子中,挖掘机生产商利用闲置厂房出租获取一些租金收入,只要额度没有很大,就是非常合理的。但如果你看到一些其他业务利润甚至超过主营业务,或者跟主营业务八竿子打不着的收入来源,比如制药厂商跑去做房地产、服装生产商忽然开始搞矿产……甚至最后干脆业务重组,专门去做那种业务了。这种见利就跑的行为是有风险的,任何一个行业都不是进去马上就能站稳脚跟,轻率的业务重组决定相当于置股东利益于不顾。


还有很多……


上面这三种只是比较常见的假账行为,还有很多其他假账手法。


比如一些地产商哪怕已经竣工了却依然不把这部分房产归为自己的固定资产,而始终在报表里将其确认为在建工程,是因为一旦确认了固定资产,就要产生折旧费和利息费用,拉低利润;比如,伪造或不披露坏账准备金的应收款账龄;再比如,伪造债务偿还能力,制造虚假收入来骗取贷款等等……我无法一次全部列举。


但至少,我希望你明白


假账虽假,但始终掩盖不了真相。只要我们做好准备,就能识破其假象,避免不必要的损失。甚至,如果你发现了某家上市公司因为合理避税而做低了利润,造成股票价格下跌,你就捡到便宜了——低价买入价值高的股票。

 

投资愉快!


《财务自由人》

第三石投资分析中心




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